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    今年持有中國平安、招行、萬科,誰的收益會最大?

    放大字體  縮小字體 發布日期:2020-02-16 19:04:56    瀏覽次數:46
    導讀

    中國平安、招行銀行、萬科應該是很多人持股中倉位比較重的三支股票,它們的關注度也很高,我們以2017年1月2號的股價為基準,到目前為止,平安的漲幅最大的,上漲143%,招行次之,上漲117%,萬科漲幅最

    中國平安、招行銀行、萬科應該是很多人持股中倉位比較重的三支股票,它們的關注度也很高,我們以2017年1月2號的股價為基準,到目前為止,平安的漲幅最大的,上漲143%,招行次之,上漲117%,萬科漲幅最小,只有66%。過去三年,持有萬科的投資收益遠遠不如平安和招行,那么2020年會如何呢?我個人認為,萬科很有可能是它們中上漲幅度最大的。

    下面咱們對這三家公司挨個點評和對比。

    一、中國平安

    去年7月份的時候,我對平安的判斷是會橫盤震蕩一段時間(至少半年),那段時間寫了好幾篇關于平安的文章,有興趣的朋友可以回去再查看我當時的觀點。當時平安價格是90塊,我給出的操作建議是,可以回撤15%到20%后介入。

    中國平安還能買嗎?

    中國平安為何下跌?因為明年凈利潤增速大幅下降(-5%到10%)

    20年凈利潤增速我當時給出的范圍是-5%到10%,現在考慮到保險公司的利潤調節手段比較多,平安不可能讓財務指標出現負增長,所以我稍微修正一下吧,改為5%到10%吧,當然,這是在今年不出現超過3500點的牛市的情況下,如果再突然來個4000點牛市,那就另當別論了。

    很多人當時都說我看空,我就奇怪了,我說橫盤震蕩就是看空?再牛逼的股票漲多了也得歇一歇吧,更何況是在新業務增速出現大幅下降的情況下,橫盤震蕩不是很正常的走勢嗎。

    現在已經過去半年多了,今年平安的走勢會是什么樣的呢?我認為最大可能是上半年還是繼續震蕩,下半年可能有行情。

    一切還是要先看業績再下結論,我們先看看19年的業務情況。

    保險公司一個是要關注內在價值EV,EV決定公司未來的業績潛力,另一個是要關注新業務價值NBV,NBV決定近兩年業績的釋放速度。

    平安的業績60%來自于壽險業務,而且這個業務不確定性高,誰都沒有辦法很準確地預測,所以跟蹤它的壽險業務就成了重中之重。好在保險公司每個月都會公布保費收入情況,下面是我統計的近幾個月的新業務保費的累計變化情況。這里面,18年的數據是不包含健康險的,而19年包含,因為平安的公告給的數據就是這樣的,不過健康險的金額很小,只有幾十億,對增速的影響非常小,可以忽略不計。

    1、新業務

    18年1-9月1368億,19年1-9月1304億,增幅-4.7%

    18年1-10月1468億,19年1-10月1401億,增幅-4.6%

    18年1-11月1573億,19年1-11月1485億,增幅-5.6%

    18年1-12月1708億,19年1-12月1677億,增幅-1.8%。

    19年1月406億,20年1月328億,增幅-19.2%

    從上面5個統計期間的增速變化來看,新業務保費收入增速并沒有很明顯的好轉,只能說止住了下跌的速度,12月份新業務保費曾經出現過40%以上的正增長,但后來我們知道那是公司把部分開門紅的保單指定到12月份生效,因此19年全年改善為-1.8%增長,但20年1月份因此而受拖累,增速變為-19.2%。

    2019年中報NBV增速4.7%,三季報NBV增速4.5%,雖然19年新業務保費小幅下降1.8%,但由于新業績價值率上升(這也是現在的“保險姓保”的政策導向,保險公司要多發展保險型保單),所以全年的NBV增速應該還是會在5%左右,這個數值也是大多數研報給出的預測,我比較認可。

    2、2019年總保費收入

    財險:2709億(+9.5%)

    壽險:4939億 +10.5%)

    養老險:236億(+11.8%)

    健康險:61億(+66%)

    3、平安銀行19年的業績預告也出來了,歸母凈利潤增長13.6%。

    其它業務我沒有仔細去研究,但壽險和銀行是主要利潤來源,綜合以上三方面的增速,我認為券商給出的19年EV增速20%還是比較靠譜的。

    有人對2020年營運利潤給出20%的增速預測,我覺得過于樂觀了,19年的營運利潤增速在20%左右,而20年的NBV增速我看不出有非常明顯改善的跡象,而NBV增速直接決定利潤的釋放,我還是認為20年營運利潤增速在10%左右。

    不過,經過這大半年的回調,加上19年業績的高增長,19年年報發報后,不管是PEV估值還是PE估值平安都在歷史上比較低的位置,這個位置確實風險很小。

    二、萬科

    萬科的業績就比較好預判了,三季報歸母凈利潤30%,至于年報,券商給出的范圍是20%到25%,我覺得達到這個速度問題不大。

    第4季度由于結算的可能都是17年毛利率比較低的項目,單季度毛利率和凈利潤同比應該會有所下降,會拉低全年的利潤率。但三季報的時候,毛利率和凈利率都還是上升的(19年三季報毛利率為35.99%,凈利率為12.77%,18年三季報分別為34.76%和12.38%,同比分別還增長了1.23%和0.39%),所以Q4單季度對全年的拉低效果有限,再加上王石說過年報會不錯,他總不會胡說八道吧,所以2019年報業績比較樂觀,20%以上應該比較確定。

    再看看20年和21年的業績預測,19年三季報時,萬科預收款和合同負債總共5880億,2018年營收為2977億,預收款項和合同負債總額和上一年度營收比值為1.97,差不多是2018年營收的兩倍,這給今年和明年的結算提供了保證,所以營收增長有保證。

    大家對萬科的擔心在于今年的毛利率可能會同比下降,因為,2017年拿地成本比15年和16年高出2000多元/平米,而銷售價格只高出300元,由于19年前三季并未看到毛利率明顯下降,所以這批項目有可能部分會在20年結算。

    但是,18年新增項目均價為 5427 元,相對于17年新增項目均價7908元,大幅下降,可以部分抵消17年的新增項目毛利率下降的問題。因此,總體來說,我認為20年和21年利潤率可能會小幅下降,但不太可能降的太離譜,加上萬科的利潤調節能力一向游刃有余。

    既然營收增長有保證,毛利率也不會大幅下降(可能有小波動),那么今明兩年的業績就有較高確定性了,15%以上我覺得問題不大。

    三、招行

    銀行業的業績大致區間還是好估的,最好的寧波銀行20%增長,大部分都好不過寧波吧,拍腦袋給招行10%到15%錯不了太遠。

    最后綜合對比一下三家公司。

    1、業績確定性方面我覺得萬科最高,招行次之,平安的業績很大程度上取決于NBV的增速,不太好預判,照現有新業務保費收入數據來看,我認為平安20年營運利潤是10%左右增長。

    2、業績增速方面19年肯定是平安最高,但20和21年大概率是萬科最高。

    3、估值方面,萬科和平安都是低估區域,而招行是適中區域。

    4、股息率,萬科最高。

    5、其它基本面,從目前政策面來看,地產似乎有放松調控的跡象,至少不會比19年更嚴了吧,因此幸運之神似乎更青睞萬科。

    所以我認為,算上股息的話,萬科今年有望是三支股票中收益最大的。最近聽說有人把30塊的萬科清倉換成了35塊的招行,或者換成平安,我實在看不出有太大的必要,最多就兩支股票都持有唄

    作者:佰港城西瓜鏈接:xueqiu/9659937976/141330242來源:雪球著作權歸作者所有。商業轉載請聯系作者獲得授權,非商業轉載請注明出處。

     
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