原標題:該如何理解特斯拉的估值重塑?
股價及估值復盤分析(一)》
特斯拉從2010年6月上市至今,歷時9 年半時間,在成熟的美股市場,其最近兩個月的漲幅已經是驚人的程度。
回顧特斯拉發展歷程、盈利能力、股價表現以及華爾街分析師評級,其一共經歷三次估值重塑。
估值重塑I:2013/4,Model S攪動行業
上市后第二年,即2012年6月特斯拉啟動Model S交付,出眾產品性吸引了不少客戶青睞。
Model S的交付刺激了公司營收成倍增長。
2013年4月,特斯拉公布13Q1財報,營收5.62億美元,環比+83%,經營虧損幅度大幅縮窄,距盈利僅有一步之遙,這一成果遠超預期。
超預期交付表現、財務數據,讓市場認識到Model S攪動了傳統汽車業,投資者有關特斯拉的爭論也從它能否生存的質疑,轉向衡量它競爭優勢的成功和可持續性,公司估值開始第一次重塑。
2013/4-2014/8期間18個月,特斯拉股價上漲575%,同期納指漲幅47%。
估值重塑II:2016/11,Model 3打開廣闊想象
2014/10-2016/10,特斯拉股價下跌13%,同期納指漲幅17%。
在此期間,特斯拉受到原油價格大跌(汽油車性價比凸顯)、業務擴張至儲能拖累主營等風險。2015Q4 Model X開啟交付,但之后連續2個季度交付下滑。
不過很快,特斯拉很快又迎來一系列利好。
2016年10月公布的Q3財報大超預期,營收23億美元,同比+145%;凈利潤2200萬美元,自13Q1再度回正;16Q3出貨再創歷史新高的24821輛。更重磅的,季報中披露Model 3生產線已鋪設完成、超級工廠也將按計劃在16Q4投產。
2017年5月4日發布的2017 Q1財報,稱Model3訂單已經近40萬輛。
以上事件令市場重新打開對特斯拉的期待,估值迎來第二次重塑:如果40萬訂單能全部交付,那么就能實現持續季度盈利。
2016.11-2017.6期間,特斯拉股價上漲101%,同期納指漲幅25%。
估值重塑III:國產M3、model Y、初見端倪自動駕駛業務
進入2017下半年,因為Model 3產能爬坡,特斯拉陷入產能地獄、現金流危機;2018年經歷高管離職潮、私有化鬧劇;2019Q1交付下滑,股價一度跌至2019年5月的185美元。
2019年12月24日,特斯拉宣布從中資行拿到累計100億貸款授信;
2019年12月30日,首批15輛國產Model 3交付;
2020年1月3日,宣布國產Model 3降價至29.9萬;
2020年1月4日,宣布Model Y起售價44.4萬,2019全年超預期交付36.7萬輛;
2020年1月7日,宣布啟動上海工廠Model Y制造項目
2020年1月29日,19Q4財報再次超預期盈利,指引2020年交付將超過50萬輛。
一系列事件,包括國產M3投產帶動成本下降、model Y推動、超預期盈利,以及樂觀指引,特斯拉無不在向市場兌現行業電動化諾言。自動駕駛、軟件服務持續收費,印證公司商業模式不斷向蘋果靠攏,估值迎來第二次重塑。
2019/12-2020/2短短2個月,特斯拉股價上漲81%,同期納指漲幅8%。
復盤來看,特斯拉最近漲幅已經超過電動汽車的估值體系,然而特斯拉的估值體系,不是簡單的電動汽車能解釋得了,這里還涉及兩大因素:空頭補進、投資者情緒狂熱。
對于新能源這一將持續十年以上的高增長、高確定性機會,投資者更多愿意給予高溢價。相信在未來,隨著生產成本下降、毛利率增加、資本效率提高、自主能力的實現,特斯拉股價仍迎來大幅增長。
責任編輯:郭明煜