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    顛覆債市、引發流動性危機,鮮為人知的交易正迫使美聯儲頻頻出手

    放大字體  縮小字體 發布日期:2020-03-20 15:12:16    瀏覽次數:48
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    圖源丨子圖網有人說,流動性就像膽小鬼,一有麻煩出現的跡象它就躲起來了。上周美債市場就是這樣一個例子。債券市場的一個小角落出了問題,從而引發了流動性危機,迫使美聯儲承諾提供5萬億美元來平息市場。在全球冠

    圖源丨子圖網

    有人說,流動性就像膽小鬼,一有麻煩出現的跡象它就躲起來了。上周美債市場就是這樣一個例子。債券市場的一個小角落出了問題,從而引發了流動性危機,迫使美聯儲承諾提供5萬億美元來平息市場。

    在全球冠狀病毒病例激增、旅行限制成倍增加的背景下,投資者急忙購買美債這種默認的無風險資產。但是,即使是美債市場也具有流動性等級差異,所以投資者首先搶購的是期貨,而不是現貨債券,從而導致兩者之間的價差擴大。

    這進而又干擾了通常沉睡的、備受杠桿交易者歡迎的基差交易(基差是指期貨價格與標的資產現貨價格的差距,通常是指最近月期貨價減去現貨價的結果)。

    花旗集團分析師杰森·威廉姆斯(Jason Williams)在上周五的一份報告中寫道:

    基差交易的原理是:當期貨與基礎票據背離時,投資者可以購買“廉價”債券并出售期貨以賺取差額。兩者之間的利差通常很小,因此基金會利用從回購市場借來的現金增加頭寸并提高回報。

    摩根大通分析師約書亞·雅戈爾(Joshua Younger)上周五發布的一份報告顯示,利用該策略的杠桿基金敞口可能高達6500億美元,盡管現在可能縮減了超過一半。

    由于對期貨的需求飆升,上周價差擴大,導致一些投資者退出了杠桿交易。這樣一來不僅他們的倉位可能遭受了巨大的損失,而且他們急于平倉也進一步擴大了期貨與基礎現貨債券之間的差距。

    這種現象會吸引大型基金入場,雖然它們往往更傾向于投資商業票據和外匯遠期產品。美債本就具有無風險性質,加之期貨和現貨債券之間的價差大幅擴大,基差交易已經吸引了這些無杠桿投資者的興趣。

    這些實錢開始涌入,在此過程中重新分配本已投入商業票據市場的資金。商業票據是為美國企業提供融資、幫助企業獲得用于購買庫存和支付工資的重要資金來源。大型基金從票據市場抽離資金產生的連鎖效應,無疑相當于抽走了這部分金融系統中的流動性。摩根大通的Younger及其同事寫道:

    盡管債券期貨基差波動的“受害者”仍未知,但近期的波動和價格混亂已對許多相對價值基金造成了嚴重沖擊。據知情人士稱,BlueCrest Capital Management縮減了其相對價值交易的規模,減少了風險敞口,而相對價值對沖基金LMR Partners今年則創下了有記錄以來最糟糕的開端。

     
    (文/小編)
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