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    「華泰金工林曉明團隊」物流行業已進入底部反

    放大字體  縮小字體 發布日期:2021-09-10 12:12:37    作者:本站小編:會飛大叔    瀏覽次數:51
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    林曉明 S0570516010001 SFC No. BPY421 研究員何康 S0570520080004 SFC No. BRB318 研究員報告發布時間:2021年9月6日摘要物流行業基本面和技術面均進入底部反轉,兩者有望實現共振選取中證現代物流指數(代碼:9307

    林曉明 S0570516010001

    SFC No. BPY421 研究員

    何康 S0570520080004

    SFC No. BRB318 研究員

    報告發布時間:2021年9月6日

    摘要

    物流行業基本面和技術面均進入底部反轉,兩者有望實現共振

    選取中證現代物流指數(代碼:930716)作為研究對象,從盈利能力、估值水平、一致預期、技術分析四個角度考察物流行業整體情況,綜合來看物流行業基本面和技術面均已進入底部反轉,兩者有望實現共振。中證現代物流指數反映A股現代物流上市公司的整體表現,由中證指數有限公司于2015年7月31日發布。該指數前10大權重股所覆蓋中信二級行業以物流行業為主,三級行業包含物流綜合、快遞、航運、綜合III。目前市場上跟蹤中證現代物流指數的基金產品僅有物流ETF(代碼:516910)。

    盈利能力:2019Q3以來連續下行,ROE于2021H1企穩

    從指數盈利能力看,物流行業毛利率(TTM)和凈利率(TTM)自2019Q3至2021Q2連續下行,當前行業毛利率(TTM)為5.6%,凈利率(TTM)為0.9%,處于指數發布以來最低水平。行業ROE(TTM)自2019Q3至2020Q4連續下行,2021H1企穩,截至2021Q2行業ROE(TTM)為5.8%。毛利率、凈利率下滑但ROE持平,可能反映行業整體營業成本及費用上升。

    估值水平:指數PB(LF)處于發布以來相對低位

    從指數估值水平看,物流行業PB(LF)估值自2015年8月至2020年3月總體處于下行通道,PB(LF)最低為1.8倍;2020年4月以來基本持平,截至2021年9月3日PB(LF)為2.0倍,位于指數發布以來的18.0%分位數。物流行業作為傳統重資產行業,PB相比于PE更具有指示意義,目前指數PB(LF)處于發布以來相對低位。

    一致預期:2021至2023年ROE逐步修復

    從指數歷史ROE及2021至2023年Wind一致預期ROE來看(指數一致預期ROE由個股一致預期凈利潤、EPS和BPS通過整體法測算得到),物流行業2017至2019年ROE處于高位,大于等于10%,2020年為指數發布以來最低值5.8%,此后預期將逐步修復,2023年攀升至10.6%。分析師一致預期物流行業基本面已進入底部反轉。

    技術分析:日線短期突破箱體上沿,月線長期已構筑雙底形態

    從短期技術分析看,中證現代物流指數年初以來在1100點至1200點整數點位區間內呈現箱體震蕩,近期已突破箱體上沿,短期具備上行動能。從長期技術分析看,考察指數2017年以來月線,已構筑明顯的雙底形態,長期同樣具備上行基礎。綜合來看,物流行業技術面同樣已進入底部反轉,有望和基本面實現共振。

    風險提示:1. 本報告對歷史數據進行梳理總結,歷史結果不能簡單預測未來,規律存在失效風險。2. 指數歷史表現僅作為案例說明,不構成對指數及具體基金產品的投資建議。指數成份股介紹僅用于展示指數特色及編制思路,不構成對具體個股的投資建議。3. 本報告不涉及證券投資基金評價業務,所涉及到的基金產品信息均為公開客觀信息。本報告內容僅供參考,投資者應結合自身風險承受能力,充分考慮指數編制規則、樣本股變化、市場風格變化等因素對基金產品業績產生的影響,根據自身情況自主做出投資決策并自行承擔投資風險。

    正文

    物流行業基本面和技術面均進入底部反轉,有望實現共振

    我們選取中證現代物流指數(代碼:930716)作為研究物流行業是否進入底部反轉的考察對象。物流行業細分子行業眾多,如專業品物流、供應鏈物流、冷鏈和農產品物流、倉儲服務、物流信息化和電商平臺等,該指數能夠較全面地反映A股現代物流上市公司的整體表現,由中證指數有限公司于2015年7月31日發布。

    盈利能力:2019Q3以來連續下行,ROE于2021H1企穩

    從指數盈利能力看,物流行業毛利率(TTM)和凈利率(TTM)自2019Q3至2021Q2連續下行,當前行業毛利率(TTM)為5.6%,凈利率(TTM)為0.9%,處于指數發布以來最低水平。行業ROE(TTM)自2019Q3至2020Q4連續下行,2021H1企穩,截至2021Q2行業ROE(TTM)為5.8%。毛利率、凈利率下滑但ROE持平,可能反映行業整體營業成本及費用上升。

    估值水平:指數PB(LF)處于發布以來相對低位

    從指數估值水平看,物流行業PE(TTM)估值自2015年8月至2020年1月總體處于下行通道,PE(TTM)最低為13.8倍;2020年2月以來上行,截至2021年9月3日PE(TTM)為35.3倍,位于指數發布以來的65.7%分位數。行業PB(LF)估值自2015年8月至2020年3月總體處于下行通道,PB(LF)最低為1.8倍;2020年4月以來基本持平,截至2021年9月3日PB(LF)為2.0倍,位于指數發布以來的18.0%分位數。物流行業作為傳統重資產行業,PB相比于PE更具有指示意義,目前指數PB(LF)處于發布以來相對低位。

    一致預期:2021至2023年ROE逐步修復

    從指數歷史ROE及2021至2023年Wind一致預期ROE來看(指數一致預期ROE由個股一致預期凈利潤、EPS和BPS通過整體法測算得到),物流行業2017至2019年ROE處于高位,大于等于10%,2020年為指數發布以來最低值5.8%,此后預期將逐步修復,2023年攀升至10.6%。分析師一致預期物流行業基本面已進入底部反轉。

    技術分析:日線短期突破箱體上沿,月線長期已構筑雙底形態

    從短期技術分析看,中證現代物流指數年初以來在1100點至1200點整數點位區間內呈現箱體震蕩,6月和7月曾有假突破但旋即回復,近期重新突破箱體上沿,短期具備上行動能。從長期技術分析看,考察指數2017年以來月線,已構筑明顯的雙底形態,長期同樣具備上行基礎。綜合來看,物流行業技術面同樣已進入底部反轉,有望和基本面實現共振。

    成分股:涵蓋物流、快遞等行業優質公司

    截至2021年8月31日,中證現代物流指數包含42只成分股。前10大權重股如下表所示。所覆蓋中信二級行業以物流行業為主,三級行業包含物流綜合、快遞、航運、綜合III。前10大權重股權重合計為51.4%。下面我們簡要展示指數部分權重股基本面情況。

    蔚藍鋰芯

    蔚藍鋰芯(002245 CH)是中證現代物流指數截至2021年8月31日第一大權重股,權重為7.84%。公司主要從事LED芯片業務、鋰電池及金屬物流配送三大業務,為超過1000家企業提供金屬材料的倉儲、分揀、套裁、包裝、配送以及來料加工等完整供應鏈服務。2021年中報公司主營收入構成左下圖所示,2016至2023年公司歸母凈利潤及營業收入如右下圖所示(其中2021至2023年為Wind一致預期數據)。

    據2021年中報,自2020年度開始,公司鋰電池業務已成為公司最大利潤來源及最大盈利增長點。公司2021H1實現營收30.8億元,同比增長91.6%,其中鋰電池業務實現營收12.0億元,同比增長141.7%。金屬物流業務是公司傳統業務,2021H1公司金屬物流配送下游ICT、汽車零部件等領域客戶需求良好,實現營收12.0億元。Wind一致預期公司2021至2023年營業收入相較于2020年的同比增速、2/3年復合增速分別為45.4%、38.3%、36.6%,歸母凈利潤相較于2020年的同比增速、2/3年復合增速分別為141.8%、82.8%、66.8%。

    傳化智聯

    傳化智聯(002010 CH)是中證現代物流指數截至2021年8月31日第三大權重股,權重為5.53%。公司是國內公路貨運物流領域的龍頭,依托全國公路港,運營園區開發、信息服務、物流服務和金融四大業務。2015年傳化物流置入上市公司,實現“物流主業”+“化工輔業”。2021年中報公司主營收入構成左下圖所示,網絡貨運、車后業務、印染助劑及染料三大主營業務營收占比分別為45%、22%、12%;2016至2023年公司歸母凈利潤及營業收入如右下圖所示(其中2021至2023年為Wind一致預期數據)。

    公司2021H1實現收入160.0億元,同比增長82.2%,主要由網絡貨運業務高速增長貢獻。公路港業務方面,公司已開展業務公路港65個,其中在建項目8個;公路港物業整體出租率90%,公路港入駐企業9969家,車流量達2242萬輛,同比增長46.8%,公路港內生效益持續釋放。Wind一致預期公司2021至2023年營業收入相較于2020年的同比增速、2/3年復合增速分別為46.7%、36.2%、31.7%,歸母凈利潤相較于2020年同比增速、2/3年復合增速分別為21.8%、18.9%、17.6%。

    韻達股份

    韻達股份(002120 CH)是中證現代物流指數截至2021年8月31日第四大權重股,權重為5.34%。韻達股份是國內民營快遞龍頭企業,市占率居上市快遞企業第二。除快遞核心業務外,公司還陸續布局供應鏈、國際等新業務,打造生態圈,夯實護城河。2021年中報公司主營收入構成左下圖所示,2016至2023年公司歸母凈利潤及營業收入如右下圖所示(其中2021至2023年為Wind一致預期數據)。

    2021年4月以來,《浙江省快遞業促進條例(草案)》、《關于做好快遞員群體合法權益保障工作的意見》等系列政策出臺表明政策主基調從“高速發展”向“高質量發展”轉變,政策干預將有助于產業鏈盈利的再分配,同時抑制行業惡性價格競爭。9月1日起,中通、圓通、申通、百世、韻達等多家快遞公司上調派費0.1元/票(數據來源:郵政局、公司公告),快遞行業9月開始逐步進入旺季,本次派費上調為旺季提價信號,公司盈利有望迎來進一步改善。

    跟蹤中證現代物流指數的產品

    目前市場上跟蹤中證現代物流指數的基金產品僅有物流ETF(代碼:516910)一只產品。該基金于2021年6月3日成立,2021年6月11日上市,截至2021年9月3日基金規模為0.51億元。產品基本信息如下表所示。

    風險提示

    1. 本報告對歷史數據進行梳理總結,歷史結果不能簡單預測未來,規律存在失效風險。

    2. 指數歷史表現僅作為案例說明,不構成對指數及具體基金產品的投資建議。指數成份股介紹僅用于展示指數特色及編制思路,不構成對具體個股的投資建議。

    3. 本報告不涉及證券投資基金評價業務,所涉及到的基金產品信息均為公開客觀信息。本報告內容僅供參考,投資者應結合自身風險承受能力,充分考慮指數編制規則、樣本股變化、市場風格變化等因素對基金產品業績產生的影響,根據自身情況自主做出投資決策并自行承擔投資風險。

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