夜間經濟的局限性很可能持續擠壓單店經營效率。
文 | 龔方毅 張欽
編輯 | 龔方毅
9 月 10 日,經營著數百家連鎖酒館的海倫司(9869.HK)在香港上市。根據招股書和新股配售數據,海倫司上市價格 19.77 港元。
盡管上市市盈率達 280 倍(按 2020 年盈利計算),但海倫司在首個交易日還是獲得了投資人的積極買入。收盤時報每股 24.3 港元,高出招股價 22.91%。總市值約 303 億港元。
管理層通過發行新股募集資金 26.62 億港元,其中七成用于未來三年的開店擴張,其余用于人才梯隊建設(10%)、技術研發(5%)、品牌營銷(5%)及補充運營資金(10%)。
公開資料顯示,海倫司成立于 2009 年,第一家酒館設在北京五道口,以服務附近的外國留學生為主。公司創始人徐炳忠為湖北退伍特種偵察兵,做過一段時間保安,還去老撾開過酒館,之后才是在海倫司的創業。
2018 年管理層重組股權結構、在開曼群島注冊實體,為上市做準備。時年年底,海倫司的開業酒館總數達到 162 間,并推出了自有品牌的精釀啤酒。
目前店內銷售自有酒飲為主,包括扎啤、精釀、果啤等,瓶裝啤酒售價均低于 10 元 / 瓶,主打年輕消費者及下沉市場。
也許是想抓住最后的上市窗口期,今年年初海倫司的上市進程明顯提速。他們今年 2 月宣布完成來自黑蟻資本和中金的 3300 萬美元首筆融資,一個月后就向香港聯交所提交上市申請。
創始人徐炳忠對海倫司有絕對控制權,通過控股公司間接持股海倫司 77.4%,員工持股平臺間接控股海倫司 12.6%。
行業分散
海倫司作為龍頭收入占比也只有 1.1%
中國人一年在各類餐飲門店能吃、喝掉 5 萬億元,占社會零售總額約 10%。因為細分領域多、食物質量難以標準化,經過多年發展,整個行業的連鎖化率在 2019 年剛突破 10%,遠低于主要發達國家的水平。
酒館業也不例外。海倫司招股書引用的第三方數據顯示,中國內地約有 3.5 萬家酒館,其中 95% 為獨立店。海倫司是連鎖品牌里門店數量最多的,它的主要競對包括 Perry’s(49 家,全直營)、胡桃里(470 家,直營 + 加盟)、貳麻酒館(100 家,直營 + 加盟)等。
截至 2020 年年底,行業中按收入計的前五大連鎖酒館合計擁有約 2.2% 的市場份額。其中,海倫司市占率第一,為 1.1%。
有投資人向《晚點 LatePost》表示,由于極致性價比,海倫司小酒館可以說是 “酒吧中的小米”。
根據大眾點評的數據,海倫司大部分門店設在大學城附近,小部分設在熱門商圈,且不局限于商場,每家門店有 300-500 平方米,裝修風格統一為東南亞風。2020 年海倫司的門店租賃成本約占營收 12.9%,低于行業常見的 20%。
海倫司小酒館主要售賣的是自有酒飲品牌,其瓶裝啤酒產品售價在 10 元以內,第三方酒飲品牌比如百威在海倫司的售價也會比同行低 35%-67%,海倫司自有品牌銷售額占總酒飲銷售的七成,毛利率保持在 75%,第三方酒飲品牌的毛利率也有 50%。
今年加速開店,帶動收入快速增長
去年年底時海倫司開了 351 家酒館。截止今年 8 月底,它已經在內地 101 個城市開了 528 間直營酒館,其中近九成開在二三線城市。
這幫助海倫司在 2020 年的疫情下依然實現了 44% 的營收增長。今年一季度它的營收達到 3.69 億元,已經相當于去年全年的 45%。
管理層預計年內新開 400 家左右酒館,并在 2023 年年底把酒館總數增加至約 2200 家。非常典型的收入擴張模型。
相對更標準化的運營確保了開店的速度和效率。中泰國際在一份研究報告中總結說,海倫司標準化運營的特點主要是:少而精的產品組合、一體化的酒館運營,以及系統性的店長培養機制。
其中產品組合方面,海倫司店內供應的酒水、飲料、食物大約是 40 款。這么做除了簡化采購、運輸、制作流程,還有助于提高商品周轉。不至于像新式茶飲店那樣明明是賣茶的,制作流程比用料理包或者中央廚房的餐廳還繁瑣。
這也是為什么在門店數量大幅增長以后,今年一季度海倫司的存貨周轉天數為 30.79 天,只比 2019 年多了 2.59 天。
一體化的酒館運營表現在對于酒店的選址、裝修、物流采購、音樂播放等環節的統一管理,使得海倫司基本上在 2-3 月內就能完成新店開業。
最后是人才梯隊建設。招股書介紹說他們有 554 名店長和 365 名儲備店長、平均每人培養周期為 9 個月。這些都是在為之后的門店擴張做準備。
根據招股書的數據,去年海倫司門店的盈虧平衡期為 3 個月,好于 2019 年的 5 個月和 2018 年的 6 個月,遠好于高端新式茶飲奈雪的茶。理論上盈虧期還能縮得更短。方正證券在一份研究報告中預估倫敦某品牌精品酒吧開業次月 EBITDA 就能轉正。
但行業的激烈競爭和消費整體的疲軟
令利潤率承壓
酒館生意可以套很多概念。比如夜間經濟,或者年輕人的社交經濟。市場一直將海倫司比做 “夜間星巴克”。
但必須客觀承認酒館生意有比較嚴重的局限性。首先是人均定價比不過夜店、卡拉 OK、電影院等夜間場所;其次是因為經營時間的特殊性,翻臺率的增長空間也有限;最后是社交場所可替代性高。
野村東方國際證券的研報顯示,和日本相比,中國社交酒局的功利性目的更強,通過中國式酒局擴大社交圈的效果較差。即便是在北京、上海,酒吧占全部餐飲店總數也不到 3%,專門的飲酒場所日本由來已久,中國暫未形成規模。
門店數量和收入高速增長的同時,2018 年到 2020 年間,海倫司的經調整凈利潤為 1083.4 萬元、7913.6 萬元 和 7575.2 萬元。其中 2020 年還顯著受到了疫情的影響。今年一季度,海倫司經調整凈虧損 7700 萬元。
宏觀環境的影響也越來越不可忽視。樂觀的人相信各地政府積極出臺夜間消費政策對行業是利好,并且年輕人消費能力有限、高性價比的場地會成為優選之地。
與此同時也有機構謹慎提醒社會消費不及預期的風險。8 月 24 日,商務部聯合財政部、人民銀行等機構發文,提出進一步加大對線下零售、住宿餐飲、外貿等疫情持續影響企業的定向支持。
在這之前,國內消費增速已經放緩,對經濟貢獻巨大的制造業也陷入增長壓力。還有一部分高速增長的服務業因為眾所周知的原因降速發展,部分直接清零。
這些或多或少都會影響消費的信心。根據央行的季度城鎮儲戶調查問卷結果,截至今年二季度末,傾向 “更多消費” 的城鎮受訪儲戶占比約為 25.1%,是疫情爆發以來最高水平,但尚未回到 2019 年年末的水平(28%)。