編輯?| 李壯
隨著茅臺(tái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公告的公布,茅臺(tái)2019年業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期,茅臺(tái)公司管理層做出的2020年業(yè)績(jī)規(guī)劃也低于市場(chǎng)預(yù)期。在這樣的背景下,投資者、股東再度呼吁提高茅臺(tái)酒出廠價(jià)。有茅臺(tái)股東表示,“我希望茅臺(tái)提價(jià)更快一些。我們茅臺(tái)股東不僅穿越牛熊,還‘陪伴’了多位茅臺(tái)公司掌門人,可提價(jià)總是那么難?!辈贿^,在一些職業(yè)投資人看來,“作為投資者,我們應(yīng)該更多地向成熟的市場(chǎng)投資者學(xué)習(xí),以茅臺(tái)公司5-10年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看,就是要堅(jiān)定地持有!”
2020年1月2日,貴州茅臺(tái)發(fā)布的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公告顯示,經(jīng)初步核算,2019年貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入885億元,歸母凈利潤(rùn)405億元,營(yíng)收和凈利同比增長(zhǎng)均為15%左右。這和市場(chǎng)預(yù)測(cè)的18%左右的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆幸欢ň嚯x。同時(shí),茅臺(tái)預(yù)計(jì)2020年?duì)I業(yè)總收入增速為10%,這一預(yù)計(jì)更加出乎市場(chǎng)預(yù)料。受此影響,茅臺(tái)股價(jià)連續(xù)兩天大跌,1月2日到1月3日合計(jì)下跌了9.04%。
伴隨貴州茅臺(tái)股價(jià)調(diào)整,茅臺(tái)的股東和茅粉們?cè)俣群粲跆岣呙┡_(tái)酒出廠價(jià),如果提高茅臺(tái)酒出廠價(jià),就可以覆蓋營(yíng)收增速下滑的影響。有經(jīng)銷商告訴《紅周刊》記者,1月2日時(shí)53度飛天茅臺(tái)的零售價(jià)是2600元/瓶,比969元/瓶的出廠價(jià)高出了1.6倍。
但云溪基金董事長(zhǎng)陽勇向《紅周刊》記者表示,如果茅臺(tái)酒供需矛盾積累得不夠深,不能期望茅臺(tái)公司主動(dòng)提價(jià)。從茅臺(tái)酒一直會(huì)供不應(yīng)求的情況看,未來提價(jià)一定會(huì)發(fā)生,投資者只要長(zhǎng)期持有就是在“躺贏”。
茅臺(tái)酒購(gòu)買難情況越發(fā)突出
股東、茅粉紛紛呼吁茅臺(tái)提價(jià)
鼠年春節(jié)即將到來,茅臺(tái)酒的銷量也越來越旺盛。2019年12月28日,《紅周刊》記者以茅臺(tái)股東身份到北京某茅臺(tái)直營(yíng)店購(gòu)買茅臺(tái)酒,在等待了15分鐘后空手而返,僅僅留下了身份信息然后等該直營(yíng)店的短信通知。
這是2019年12月以來記者以股東身份第二次購(gòu)酒失敗,之前的12月7日下午3點(diǎn)左右也曾去以上直營(yíng)店,但當(dāng)時(shí)已經(jīng)關(guān)門。門上告示條寫明:請(qǐng)已領(lǐng)取下午號(hào)的顧客于13:30憑號(hào)進(jìn)店,未取得號(hào)的顧客按順序排隊(duì)領(lǐng)取明天上午的號(hào)。告示條下方寫著購(gòu)買條件,需要在2016年之前有過購(gòu)酒記錄。
茅臺(tái)酒難買,這讓茅臺(tái)公司的股東們要求茅臺(tái)公司提高茅臺(tái)酒出廠價(jià)的呼聲漸漸變高。有財(cái)經(jīng)博主表示,“目前出廠價(jià)和零售價(jià)的價(jià)差基本已經(jīng)達(dá)到了近幾年的一個(gè)頂峰,如果不縮小差距的話,除了茅臺(tái)公司,其余包括股東、粉絲、社會(huì)輿論都會(huì)質(zhì)疑茅臺(tái)。因?yàn)槊┡_(tái)不提價(jià),就是在向集團(tuán)、經(jīng)銷商、黃牛輸送利益,這會(huì)造成稅收和國(guó)有資產(chǎn)的流失,違背了市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律,小股東要堅(jiān)決抵制!”
茅粉@鐘達(dá)奇指出,“如果茅臺(tái)也能進(jìn)行改革,那么民營(yíng)資本搶到控股權(quán)的第一步就是提價(jià),把出廠價(jià)從969元/瓶提高到1969元/瓶,那時(shí)候一年的凈利潤(rùn)就不是400億、500億了,直接是1200億。
更多的茅臺(tái)股東、粉絲表示,盡管提高茅臺(tái)酒出廠價(jià)是一件很難辦的事情,但茅臺(tái)公司要對(duì)中小股東的呼聲給予重視。有財(cái)經(jīng)博主表示:“我希望茅臺(tái)提價(jià)更快一些。我們茅臺(tái)股東不僅穿越牛熊,還‘陪伴’了多位茅臺(tái)公司掌門人,可提價(jià)總是那么難?!?/p>
華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)董廣陽在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示,“之前很多呼吁茅臺(tái)提價(jià)的群體中,一大部分是經(jīng)銷商,因?yàn)槿绻┡_(tái)酒有提價(jià)預(yù)期,那么買酒的人會(huì)更多,對(duì)經(jīng)銷商是利好?!钡罱┡_(tái)公司對(duì)經(jīng)銷商管理進(jìn)一步細(xì)化,茅臺(tái)粉絲俱樂部“茅粉會(huì)”會(huì)長(zhǎng),同時(shí)也是茅臺(tái)酒經(jīng)銷商的皮茂帥向記者表示,經(jīng)銷商不允許“誤傳”飛天茅臺(tái)提價(jià)的信息,如果被發(fā)現(xiàn),輕的被處以罰款,重則取消其經(jīng)銷商資格。
提價(jià)預(yù)期實(shí)際在股價(jià)中有一定反映
投資者對(duì)于漲價(jià)的預(yù)期,存在一些合理猜測(cè)。2019年12月5日,茅臺(tái)集團(tuán)召開“基礎(chǔ)建設(shè)年”工作專題匯報(bào)會(huì),會(huì)議上公布了12個(gè)2020年開工的重點(diǎn)項(xiàng)目,總投資158億元。在此背景下,市場(chǎng)判斷,茅臺(tái)酒提價(jià)的可能性變高,因?yàn)槊┡_(tái)集團(tuán)需要為基礎(chǔ)建設(shè)籌集資金。
另外,零售價(jià)和出廠價(jià)之間的價(jià)差越拉越大,目前全國(guó)飛天茅臺(tái)價(jià)格在2500-2600元/瓶左右,比出廠價(jià)高出了158%-168.3%,高于2017年提價(jià)時(shí)的價(jià)差。如果按照中秋節(jié)前后3000元/瓶的零售價(jià)計(jì)算,則高于出廠價(jià)2倍多,幾乎超過了過去10次提價(jià)時(shí)點(diǎn)的價(jià)差。(見附表)
除了價(jià)差,人均工資的漲幅目前也快于茅臺(tái)的提價(jià)幅度。2011年到2018年,社會(huì)平均工資每年上漲8%-12%,如果茅臺(tái)酒的出廠價(jià)和人均工資漲幅保持同比例增長(zhǎng),那么到2020年,飛天茅臺(tái)的價(jià)格將在1220-1361元/瓶左右,比目前的出廠價(jià)高23.8%-40.45%。
對(duì)此,上海一位券商分析師向《紅周刊》記者表示,“我認(rèn)為茅臺(tái)的漲價(jià)預(yù)期有10%反映在了股價(jià)中。具體而言,茅臺(tái)今年按照15%的營(yíng)收增速計(jì)算,2019年每股收益為32.5元,根據(jù)茅臺(tái)公司計(jì)劃,2020年總營(yíng)收同比增長(zhǎng)10%,則每股收益為35.75元,對(duì)映股價(jià)1160元,市盈率31倍。所以,我認(rèn)為茅臺(tái)股價(jià)的上漲大約有12.8%是由提價(jià)預(yù)期兌現(xiàn)的(1月2日估值為34.96倍,比測(cè)算的31倍高12.8%)?!?/p>
寶鼎投資董事長(zhǎng)張亮也認(rèn)為,市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)酒出廠價(jià)的提價(jià)預(yù)期在1200-1400元/瓶左右,基本都反映在2019年的茅臺(tái)股價(jià)中了,短期內(nèi)茅臺(tái)股價(jià)可能會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的震蕩調(diào)整。
茅臺(tái)酒價(jià)格牽一發(fā)動(dòng)全身
追求短期暴利得不償失
面對(duì)提價(jià)呼聲,貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)李保芳卻明確表示暫時(shí)不會(huì)提價(jià),他在近期召開的茅臺(tái)經(jīng)銷商大會(huì)上稱,“茅臺(tái)酒價(jià)格涉及政府、企業(yè)、股東、經(jīng)銷商、消費(fèi)者各方利益,需要統(tǒng)籌兼顧;茅臺(tái)經(jīng)不起折騰,必須注重計(jì)劃統(tǒng)籌調(diào)度;茅臺(tái)要維持高效益,尤其不能搞急轉(zhuǎn)彎,否則就會(huì)翻車?!?/p>
財(cái)經(jīng)博主@羊總之花菜炒蟹認(rèn)為,茅臺(tái)受到股東追捧,除了產(chǎn)能因素以外,也和其“國(guó)酒”的地位密不可分,所以也必須承擔(dān)一些普通企業(yè)不需要承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。作為白酒行業(yè)龍頭,茅臺(tái)的提價(jià)和降價(jià)會(huì)帶來白酒行業(yè)的震動(dòng),甚至可能會(huì)左右白酒周期的變化。這兩個(gè)因素決定了貴州茅臺(tái)不能想提價(jià)就提價(jià)。“任何事情只有慢才能快,一家企業(yè)如果追求暴利一定不會(huì)長(zhǎng)久?!?/p>
董廣陽也指出,茅臺(tái)公司希望抑制零售價(jià)格的快速上漲已經(jīng)做了很多工作。例如7月份公布的商超招標(biāo)結(jié)果顯示,華潤(rùn)萬家、大潤(rùn)發(fā)、物美獲得了飛天茅臺(tái)共計(jì)400噸的配額。另外,更為直接的是,2019年12月12日,茅臺(tái)公司提前放出7500噸2020年規(guī)劃,平抑元旦和春節(jié)前期的零售價(jià)格。
董廣陽表示,“我認(rèn)為茅臺(tái)領(lǐng)導(dǎo)希望茅臺(tái)酒價(jià)格回落到1800-2000元/瓶左右,這樣消費(fèi)者既喝得起又能投資茅臺(tái)。在茅臺(tái)酒零售價(jià)沒有達(dá)到管理層預(yù)設(shè)的目標(biāo)之前,茅臺(tái)公司應(yīng)該不會(huì)提高出廠價(jià)?!?/p>
《紅周刊》記者從一位茅臺(tái)酒經(jīng)銷商處了解到,近期,茅臺(tái)價(jià)格出現(xiàn)了一定程度的回落,2019年12月12日增加7500噸飛天茅臺(tái)供應(yīng),加上經(jīng)銷商、電商、商超都在放貨,所以雖然臨近春節(jié),但飛天茅臺(tái)的價(jià)格有所下降。而且,根據(jù)茅臺(tái)規(guī)劃,2020年1月9日-1月12日,物美將有10萬瓶飛天茅臺(tái)推向市場(chǎng),會(huì)進(jìn)一步拉低茅臺(tái)零售價(jià)。
因此,寶鼎投資董事長(zhǎng)張亮認(rèn)為,茅臺(tái)公司努力平抑價(jià)格,并且放出很多茅臺(tái)酒,如果此時(shí)提高出廠價(jià),可能會(huì)對(duì)茅臺(tái)品牌造成損害。就像2012年提價(jià)后,飛天茅臺(tái)最高漲到2800-3000元/瓶,然后泡沫開始破裂,疊加2012年12月的白酒塑化劑事件以及2013年實(shí)行的限制三公消費(fèi)政策,飛天茅臺(tái)價(jià)格跌至700-800元/瓶,白酒行業(yè)隨著茅臺(tái)低谷進(jìn)入階段性衰退周期。因此,茅臺(tái)管理層吸取過去經(jīng)驗(yàn),在提價(jià)的時(shí)機(jī)選擇上很謹(jǐn)慎。
在張亮看來,這些年,在GDP、可支配收入持續(xù)上漲的大背景下,茅臺(tái)酒的供需矛盾、金融屬性、禮品屬性、囤貨等市場(chǎng)因素,如果不足以形成嚴(yán)重的矛盾,不要期望茅臺(tái)會(huì)提價(jià)。
茅臺(tái)提價(jià)是必然
但表現(xiàn)為“延遲滿足”
在很多職業(yè)投資人看來,即便不提價(jià),茅臺(tái)的價(jià)值還是會(huì)持續(xù)成長(zhǎng)。具體來說,供求關(guān)系、價(jià)值規(guī)律、消費(fèi)需求、百姓財(cái)富積累等因素,短期內(nèi)都不會(huì)改變,茅臺(tái)酒的價(jià)格“雙軌制”問題會(huì)通過時(shí)間慢慢消化。
有投資人表示,“價(jià)值延遲滿足,讓我們正視自己,并理解投資茅臺(tái)的核心價(jià)值所在。以往的塑化劑、三公消費(fèi)、集團(tuán)營(yíng)銷,包括現(xiàn)在的價(jià)格雙軌等問題,未來茅臺(tái)還會(huì)出現(xiàn)種種不確定的因素。但在時(shí)間的長(zhǎng)河中,只要中國(guó)酒文化不變、茅臺(tái)的品質(zhì)不變,余下的都是細(xì)枝末節(jié)的問題。”
陽勇向《紅周刊》記者指出,2020年茅臺(tái)出貨量比2019年增加了11%,2020年茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?5%左右,“在不提價(jià)的情況下,假設(shè)茅臺(tái)公司系列酒2020年會(huì)出現(xiàn)0增速甚至負(fù)增速,僅靠茅臺(tái)酒的自然增長(zhǎng),就能讓茅臺(tái)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)。茅臺(tái)股東又是躺贏的一年。”
張亮也認(rèn)為,“作為投資者,我們應(yīng)該更多地向成熟的市場(chǎng)投資者學(xué)習(xí),以茅臺(tái)公司5-10年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看,就是要堅(jiān)定地持有!”東方港灣董事長(zhǎng)但斌接受《紅周刊》記者采訪時(shí)也表示,無論茅臺(tái)提價(jià)與否,都不改變茅臺(tái)的價(jià)值,茅臺(tái)永遠(yuǎn)是供不應(yīng)求的,除非遇到非常極端的情況。
不過,有投資人認(rèn)為,茅臺(tái)需要向其他白酒企業(yè)學(xué)習(xí)更好的管理方式。例如五糧液的定價(jià)體系、汾酒的整體上市策略等。
香港博文投資董事長(zhǎng)王文表示,茅臺(tái)已經(jīng)開始進(jìn)行治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整。最近,茅臺(tái)集團(tuán)將4%的茅臺(tái)股份無償劃撥給貴州省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司,“我認(rèn)為這是一個(gè)好的開始,有利于形成國(guó)有股東之間的相互制衡,防止茅臺(tái)集團(tuán)一股獨(dú)大,為所欲為。我認(rèn)為,最好劃撥15%給國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司,茅臺(tái)集團(tuán)干活兒,國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司負(fù)責(zé)監(jiān)督,要求他們?cè)缣醿r(jià),多分紅,少干違背常識(shí)的事?!?/p>
(本文已刊發(fā)于1月4日的《紅周刊》)