在《第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中,我軍要在“十四五”期間全面加強練兵備戰(zhàn),確立2027年建軍目標(biāo)得新節(jié)點,加快武器升級,同時加快智能化武器得發(fā)展,加快“十四五”時期軍事現(xiàn)代化建設(shè)步伐。
“十四五”和2035年后新一代武器裝備具有較高得發(fā)展前景,其中軍工電子元器件在“十四五”期間將成為信息化得主要實施載體,具有單位裝備價值量和裝備排產(chǎn)雙升邏輯,產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢可以參考其他信息化領(lǐng)域,如智能手機、汽車電子元器件等。
"十四五"跨越式武器裝備批量確定,軍工電子行業(yè)快速成長
軍工下游備貨大額預(yù)付款帶動上游軍工電子元器件率先進(jìn)入景氣擴張拐點,“十四五”軍工全產(chǎn)業(yè)鏈景氣度傳導(dǎo)已確認(rèn)。如上表,2021前三季度,利潤表(收入/歸母凈利)、資產(chǎn)負(fù)債表(預(yù)收款+合同負(fù)債總額)同比增幅較大得板塊均為中上游,如軍工電子、新材料、航空中游配套、導(dǎo)彈等細(xì)分板塊。
中間廠商得產(chǎn)品交付率和業(yè)績釋放比下游得整機廠商要早,“十四五”期間得業(yè)績突破可望從上到下傳導(dǎo)??梢赃@么理解,軍工電子就如同新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中得電池生產(chǎn)商,當(dāng)軍機,坦克以及艦船等裝備需要現(xiàn)代化改造時,首先受益得必然是體現(xiàn)信息化水平得電子元器件。
天風(fēng)證券認(rèn)為,軍工計劃經(jīng)濟(jì)特點下(五年計劃,逐年年度穩(wěn)步落實),下游企業(yè)“十四五”期間逐年擴產(chǎn)將帶來逐年提升得原材料備貨需求,下游排產(chǎn)提升與軍工電子價值量占比提升將推動軍工電子元器件率先進(jìn)入高景氣,另外從沈飛向集團(tuán)財務(wù)公司歸結(jié)存款推測甲方得大額預(yù)付款或下達(dá),產(chǎn)業(yè)鏈自下而上得全面經(jīng)營改善有望逐級傳導(dǎo)。軍工電子本輪高景氣預(yù)計將伴隨五年計劃得逐年實施穩(wěn)步兌現(xiàn),目前僅為起始階段,下游備貨采購預(yù)計伴隨產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度,預(yù)計不具備短周期特點,為長期成長類型。
國際政治關(guān)系緊張,國產(chǎn)替代刻不容緩
當(dāng)進(jìn)口電子元器件遭遇停產(chǎn)斷檔、禁運等情況, 而武器裝備又急需使用時, 國產(chǎn)化替代顯得尤為重要和緊迫, 國產(chǎn)化替代驗證成為保證武器裝備質(zhì)量與可靠性得重要一環(huán)。
華夏部分高端芯片依賴于進(jìn)口,國產(chǎn)化率提升刻不容緩。美國出口管制愈加凸顯自主可控重要性,美國出口管制愈加凸顯自主可控重要性,2018 年美國政府發(fā)布文件在原有《出口管理條例》基礎(chǔ)上新增對華夏 44 家軍工企業(yè)實施出口管制,涉及微波射頻等軍民通用性較強得電子領(lǐng)域。
國內(nèi)較早推行自主可控與國產(chǎn)化,軍工芯片等基本自給自足,但少數(shù)高端芯片仍依賴進(jìn)口。長期來看華夏正培養(yǎng)扶持國內(nèi)企業(yè),已實現(xiàn)自主可控和國產(chǎn)化得相關(guān)標(biāo)得,或面臨較好得發(fā)展機遇。
產(chǎn)業(yè)高景氣趨勢已至,多品種軍工電子元器件正在放量
感謝將軍工電子元件分為兩大類:一是被動元器件,二是集成電路。
被動元器件:主要包括感阻(主要產(chǎn)品如 MLCC、鉭電容)、連接器、繼電器、二三極管、真空滅弧室等。與民用產(chǎn)品相比,軍用電子元件在生產(chǎn)完畢后,要符合較高得標(biāo)準(zhǔn)(如國軍標(biāo)等),以滿足軍事特殊環(huán)境得要求(如電磁兼容性、抗粒子輻射、耐高低溫、耐高低壓、耐腐蝕性或濕度等),在使用前需要進(jìn)行二次篩選,盡量減少電子元器件得可靠性問題使武器裝備失效。
IC集成電路:主要包括存儲器芯片、 GPU、 DSP、 IGBT、 FPGA、 ASIC、 SOC、 SIP、 MEMS (重點產(chǎn)品如紅外 MEMS芯片,另外還有振動/溫度/壓力等 MEMS芯片)、微波毫米波射頻芯片、基帶芯片等。
以上兩類產(chǎn)品主要是由兩類制造企業(yè)設(shè)計制造,被動元件主要是民有化后得前國營廠,現(xiàn)國企通過企業(yè)主體控股得制造企業(yè)承擔(dān)設(shè)計制造;集成電路產(chǎn)品主要為科研院所及其產(chǎn)業(yè)化企業(yè)提供設(shè)計服務(wù)。以軍事被動元件、集成電路芯片這兩大類對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行梳理,可以將目前軍工電子企業(yè)得情況歸納如下:
"十四五"可靠些賽道:穩(wěn)定得競爭格局,需求穩(wěn)定向上,為寡頭壟斷競爭型,多家企業(yè)規(guī)模相似,是穩(wěn)定跟隨軍工行業(yè)紅利得細(xì)分領(lǐng)域。軍工得電子元件多為寡頭壟斷,多家企業(yè)同時受益于景氣上行得細(xì)分市場,集成電路各細(xì)分領(lǐng)域得小龍頭呈現(xiàn)出良好得發(fā)展格局。根據(jù)上市公司得橫向分類如下:
其中軍工被動元器件細(xì)分龍頭振華科技(000733)、宏達(dá)電子(300726)、火炬電子(603678)、鴻遠(yuǎn)電子(603267)以及中航光電(002179)等,軍工集成電路細(xì)分龍頭紫光國微(002049)、景嘉微(300474)、振芯科技(300101)、睿創(chuàng)微納(688002)以及和而泰(002402)等都值得投資者感謝對創(chuàng)作者的支持。