原標題:分拆風電業務于科創板獨立上市,上海電氣(02727)業績能否迎來轉機? 來源:智通財經
上市公司分拆子公司到科創板上市的消息越來越多:前有三生制藥(01530)建議分拆三生國健藥業,天能動力(00819)分拆天能電池集團、中國鐵建(01186)分拆鐵建重工,近日,上海電氣(02727)擬分拆電氣風電于科創板上市的消息也終于落地。
智通財經APP獲悉,1月6日,上海電氣發布公告稱,擬將控股子公司上海電氣風電集團股份有限公司(下稱電氣風電)分拆至上交所科創板上市,本次發行股數占電氣風電發行后總股本的比例不超過40%。分拆完成后,上海電氣股權結構不會發生變化,且仍將維持對電氣風電的控股權。
根據公告,電氣風電將成為上海電氣下屬獨立風電核心業務上市平臺,本次發行募集資金將用于風電裝備技術研發項目、風電后市場項目、現有制造產能升級,補充流動資金等。
電氣風電收入占比小
此次分拆電氣風電對上市公司的影響,還要從公司的業務結構說起。上海電氣的主營業務主要涉及四大板塊:新能源及環保設備板塊、高效清潔能源設備板塊、工業裝備板塊以及現代服務業板塊。此次分拆上市的電氣風電屬于新能源及環保設備板塊,主要從事風力發電設備設計、研發、制造和銷售以及后市場配套服務。
從各業務板塊看,新能源及環保設備板塊占總收入比例最低,2019年上半年僅為15.4%,但卻扛起了近兩年增長的“大旗”,成為該公司增速最快的業務板塊。值得一提的是,新能源及環保設備板塊增長的“功勞”不在于電氣風電,而歸功于環保業務擴張快,收入大幅增長所致。
(2019年中報)
電氣風電在歷史期盈利波動大,2017年和2018年分別實現凈利潤約0.21億元和-0.52億元。公告稱,2019年,隨著風電行業規劃和監管、上網電價、競爭性配置和消納保障等方面利好政策的不斷推出,以及電氣風電自身產品的成熟度提高及成本管控加強,電氣風電在2019年前三季度實現凈利潤約1.01億元,較去年有所好轉。但實際上,在補貼退坡刺激下掀起的海上風電“搶裝潮”難以持續。
同期,上海電氣收入752.19億元,凈利潤為22.1億元,可以看出,電氣風電的營收和凈利潤均在上海電氣中占比較低,分拆后上海電氣持有電氣風電的權益被攤薄,從這一角度看,即使電氣風電利用上市融資所得擴大業務規模,短期內對上海電氣的影響也比較小。
風電補貼退坡令前景不確定性增加
電氣風電獨立上市的另一面是,風電補貼退坡,盈利能力差的風電企業對資金的需求更加強烈。近日國家財政部明確,從2022年起,取消新核準海上風電項目的國家補貼。業內人士表示,這對起步不久、正在火熱建設中的中國海上風電而言將是重大的打擊。
風電補貼退坡,影響最大的其實是位于行業中游的整機設備制造商,因為下游開發商對成本控制的要求提高,會將產業鏈的壓力向中上游傳導。激烈的競爭在過去兩年就已經開始上演,整機企業為了生存,紛紛瘋狂降價。國內最大的風電整機制造商金風科技(02208),其風機制造的毛利率一降再降,從2016年的25.5%下滑到2018年的18.7%,2019年上半年進一步降至11.3%。
上海電氣是中國最大的海上風電整機制造商,在國內海上風電市場累計份額超60%,一旦降價潮重演,預計也會“難逃一劫”。不過海上風機屬于高端產品,從2018年全球裝機容量看,電氣風電在海上風電領域排名第三,僅次于西門子和維斯塔斯,在行業整合過程中,龍頭受到的沖擊相對較小。
電氣風電還需要面臨的問題是新增裝機量可能會下滑。有分析指出,平價上網后,由于建設和運維成本高,但上網電價低,投資收益率低,開發商對海上風電開發的積極性或降低。
渤海證券此前預計,從2018年下半年到2020年底合計兩年半的時間,風電新增裝機空間不足40GW。此外,在補貼方面,截至2017年底,累計可再生能源發電補貼缺口總計達1127億元,且呈逐年擴大趨勢,至2018年9月已超1200億元。近3年風電新增裝機出現爆發式增長的概率較小。
國家能源局發布的數據顯示,截至2019年10月,我國海上風電累計并網510萬千瓦,已完成“十三五”規劃目標的77%。
由此看來,上海電氣難以依靠電氣風電實現確定性高增長,另一面,該公司本身也面臨一些問題。
上海電氣多項業務毛利率下滑
近幾年,上海電氣業績表現平平。2015-2018年,收入分別同比增長11.41%、1.22%、-10.13%、27.17%,歸母凈利潤分別同比增長-15.14%、1.77%、11.55%、13.44%,經營活動現金流凈額變動大,對應期內分別為83.59億元、107.06億元、-75.25億元、9.49億元。
2019年前三季度,上海電氣營業收入752.19億元,同比增長7.6%;歸母凈利潤22.1億元,同比增長1.97%;經營活動現金流凈額為-142.69億元。
收入貢獻最大的業務板塊工業裝備雖然收入保持上升,但盈利能力逐步下降,毛利率自2017年以來持續下滑,主要是因為材料價格上漲,以及電梯業務市場競爭激烈,公司為了提升市場份額而采取降價策略。此外,高效清潔能源設備的毛利率也同樣因為市場競爭激烈而下降,就連增長最快的新能源及環保設備板塊也由于關鍵零部件價格上漲,利潤率下降。競爭力導致的盈利能力下滑預計短期內難以扭轉。
總而言之,分拆電氣風電到科創板上市可提升融資效率,有利于海上風電的業務拓展,但對上海電氣的整體業績而言,可能還需要較長時間的驗證。