作者 | 孔愕
編輯?| 深探
過去兩三個(gè)月對(duì)于特斯拉和埃隆馬斯克來說是難忘的一段時(shí)間,核心產(chǎn)品全球范圍大賣、新產(chǎn)品不斷推出、長(zhǎng)期困擾的產(chǎn)能瓶頸得以打破、上海工廠如期完工并實(shí)現(xiàn)交付、中國(guó)新能源補(bǔ)貼不會(huì)大幅退坡等一系列利好消息出現(xiàn)。
而以上各種利好,也在華爾街及投資機(jī)構(gòu)的幫助下(分析師高評(píng)級(jí)、投資機(jī)構(gòu)大量增持等)悉數(shù)體現(xiàn)在公司股價(jià)中。自進(jìn)入四季度以來,公司股價(jià)已累計(jì)上漲超過130%,公司市值也站上了千億美元大關(guān)。
圖:特斯拉近半年股價(jià)表現(xiàn);來源:Seekingalpha在各種利好消息的加持下,市場(chǎng)對(duì)于特斯拉四季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)已經(jīng)有了一定的預(yù)期,而最終的數(shù)字仍然讓市場(chǎng)表現(xiàn)驚嘆。
美國(guó)時(shí)間1月29日盤后,特斯拉四季度業(yè)績(jī)報(bào)告如期而至。本季度,特斯拉實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收73.8億美元,同比增長(zhǎng)2.2%,環(huán)比增長(zhǎng)17.2%,超過市場(chǎng)預(yù)期的70.8億美元;非通用準(zhǔn)則(Non-GAAP)下歸屬于股東凈利潤(rùn)3.9億美元,Non-GAAP下每股收益2.14美元,同樣超過市場(chǎng)預(yù)期的1.76美元。
作為一家重視創(chuàng)新研發(fā)、產(chǎn)品力出眾的公司,特斯拉很容易讓人將其與蘋果聯(lián)想在一起。而就是這樣的兩家公司,在近期均完成了從公司走出困境到各自新產(chǎn)品全球熱賣、供不應(yīng)求以及股價(jià)飛漲的局面。也正是因?yàn)槿绱?,蘋果在站穩(wěn)科技公司全球市值第一之后,也讓人們對(duì)特斯拉產(chǎn)生無限遐想。
在特斯拉公布業(yè)績(jī)報(bào)告后,其股價(jià)在盤后暴漲11.62%,達(dá)到歷史新高的648.5美元,市值超過1100億美元。
具體來看特斯拉四季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù):
財(cái)報(bào)顯示,特斯拉四季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收73.8億美元,同比增長(zhǎng)2.2%,環(huán)比增長(zhǎng)17.2%,創(chuàng)歷史新高。同時(shí),也遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的70.8億美元。
在整車銷售方面,特斯拉本季度實(shí)現(xiàn)整車銷售收入61.4億元,相比較18年三季度增長(zhǎng)1.1%,相比較上季度增長(zhǎng)19.7%。而整車銷售收入占總營(yíng)收比例為83.2%。除整車銷售外,汽車租賃收入、能源生產(chǎn)及存儲(chǔ)收入以及服務(wù)及其他收入本季度分別為2.3億、4.4億及5.8億美元,合計(jì)占比16.8%。
特斯拉在經(jīng)歷了一個(gè)季度收入同比下降后,本季度收入再次呈現(xiàn)同比正向增長(zhǎng),主要得益于產(chǎn)能瓶頸的突破以及交付數(shù)量的持續(xù)提升。
四季度,特斯拉全球總共交付112095輛整車,首次單季度交付數(shù)量超過10萬輛大關(guān),相比去年同期增長(zhǎng)23.6%。在生產(chǎn)端,特斯拉表現(xiàn)同樣出色,四季度總計(jì)生產(chǎn)104891輛整車,同樣超過10萬輛大關(guān)。而隨著特斯拉上海工廠在19年末開始實(shí)現(xiàn)交付,其整體產(chǎn)能在2020年有望持續(xù)提升。
在存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上,本季度特斯拉存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)再次大幅度下降,平均僅為11天,這也就意味著從采購原材料到生產(chǎn)成成品出庫的時(shí)間再次大幅下降,足可見特斯拉產(chǎn)品的搶手程度。
產(chǎn)能及交付持續(xù)提升的情況下,仍然出現(xiàn)大面積供不應(yīng)求,很大程度上得益于特斯拉推出Model 3車型后,在歐洲及大中華地區(qū)產(chǎn)品的大賣。
來源:特斯拉四季度財(cái)報(bào)?
本季度,特斯拉交付的Model 3車型占全部交付車型比例為82.6%,占比進(jìn)一步提升;而其平均價(jià)格則維持在54000美元上下,相對(duì)平穩(wěn)。
伴隨著中國(guó)產(chǎn)特斯拉車型逐步降價(jià)、新能源補(bǔ)貼不退坡、以及德國(guó)超級(jí)工廠逐漸逐漸上馬各方面利好消息,公司產(chǎn)品在2020年的生產(chǎn)及交付均呈現(xiàn)利好態(tài)勢(shì)。
在毛利方面,特斯拉延續(xù)了三季度良好的表現(xiàn),本季度無論是綜合毛利率還是整車毛利率與上個(gè)季度基本持平。本季度公司綜合毛利率為18.8%,環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn);整車銷售毛利率為21.6%,環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn);剔除掉政府積分收入后的毛利率為20.9%,環(huán)比上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。
隨著特斯拉全球本地化生產(chǎn)及交付戰(zhàn)略的逐步實(shí)施(中國(guó)工廠、歐洲超級(jí)工廠),其無論在人工成本、運(yùn)輸成本、關(guān)稅成本以及原材料成本上均存在較大的下降空間,因此隨著海外產(chǎn)整車交付量的持續(xù)提升,其毛利率將進(jìn)一步提升。
在盈利能力方面,特斯拉本季度通用準(zhǔn)則下歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)1.1億美元,Non-GAAP歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)3.9億美元,Non-GAAP下稀釋每股收益2.14美元,大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的1.76美元。
現(xiàn)金流上,特斯拉四季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流及自由現(xiàn)金流均創(chuàng)歷史新高,分別為14.3億美元和10.1億美元。
可以看到,隨著特斯拉整車交付在達(dá)到一定的規(guī)模性水平后,即使由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、廠房折舊攤銷等相關(guān)因素,利潤(rùn)水平無法在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模提升,但在自身賺錢造血(體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金量)以及可支配現(xiàn)金(體現(xiàn)在自由現(xiàn)金)方面儼然已經(jīng)成為一家表現(xiàn)優(yōu)異的公司。
另外,本季度特斯拉Non-GAAP下調(diào)整后EBITDA為11.8億美元,調(diào)整后EBITDA Margin為15.9%。Non-GAAP下調(diào)整后EBITDA作為分析師對(duì)公司估值衡量的重要指標(biāo),被廣泛應(yīng)用。特斯拉在三季度及四季度中,在此數(shù)值下的優(yōu)異表現(xiàn),也在很大程度上支持了其股價(jià)持續(xù)上漲的趨勢(shì)。
在費(fèi)用上,特斯拉四季度研發(fā)費(fèi)用為3.5億美元,處于平穩(wěn)狀態(tài),這主要是因?yàn)楣驹诋a(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)成熟的放量階段,其研發(fā)費(fèi)用可以穩(wěn)定相對(duì)可控的狀態(tài)。隨著未來收入的進(jìn)一步提升,研發(fā)費(fèi)用比例將持續(xù)降低。公司本季度整體經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率為14.1%,為歷史新低,這也說明特斯拉整體的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。