原標題:均勝電子持續(xù)并購后高商譽 可否借特斯拉謀突圍 來源:新浪科技
均勝電子通過持續(xù)并購,實現(xiàn)了企業(yè)的快速擴張和發(fā)展。2011年公司營收為14.62億元,但到了2018年公司營收已達561.81億元。
雖然,并購擴張給均勝電子帶來了高負債、高商譽等問題。對于未來,均勝電子期待與特斯拉等整車企業(yè)開展更多合作,以提升公司的盈利水平。
《投資者網》劉亮
“均勝電子為特斯拉提供的被動安全產品,幫助特斯拉獲得了NCAP碰撞測試五星標準;公司自主研發(fā)的新能源汽車電池和電路保護系統(tǒng)已累計向特斯拉供貨超過30萬件,并將于2020年為特斯拉提供第二代產品?!?/p>
這是2020年1月17日寧波均勝電子股份有限公司(下稱“均勝電子”,600699.SH)回復《投資者網》調研函的說法,部分顯示出均勝電子與特斯拉的合作正日趨緊密。
作為特拉斯概念股,均勝電子近3個月來股價漲幅近60%,截至2020年1月20日收盤價為22.93元/股。
然而,均勝電子也存在一系列的問題,例如近年來通過持續(xù)并購,產生了高商譽、高負債的問題。此外,2019年前三季度,公司營收458.06億元,同比增長16.20%;歸母凈利潤7.02億元,同比下跌了33.60%。
那么,未來均勝電子能否借助與特斯拉等上游整車企業(yè)的合作,不斷增厚公司利潤,逐步解決以上相關問題,為投資者所關注。
持續(xù)并購致高負債和高商譽
均勝電子2011年借殼遼源得亨股份有限公司實現(xiàn)A股上市。其后,均勝電子以上市公司為平臺,開展了多輪并購。
2012年,均勝電子以近20億元的代價,控股德國普瑞控股有限公司。普瑞控股主要從事汽車電子的研發(fā)、生產;2016年,均勝電子以累計以73億元的代價收購了另外兩家企業(yè)股權,分別為汽車安全系統(tǒng)全球供應商美國百利得安全系統(tǒng)公司(KSS)和從事智能駕駛、車聯(lián)網技術研發(fā)及相關設備生產的企業(yè)德國TS公司;2018年,均勝電子又以15.88億美元收購了日本汽車安全系統(tǒng)制造商汽配制造有限公司(下稱“高田”)的主要資產。
由此,均勝電子逐步形成了汽車安全系統(tǒng)、汽車電子系統(tǒng)和功能件總成三大板塊業(yè)務。
雖然,持續(xù)并購讓均勝電子近年來的營收和凈利潤均呈現(xiàn)上升勢頭,但也給公司帶來了非常高的商譽。2016年至2018年商譽分別為74.68億元、78.29億元和81.28億。2019年前三季度末公司商譽高達83.87億元,占同期公司總資本的比例為15.03%。
同期,公司的資產負債率也呈上升趨勢,2016年至2018年公司的資產負債率分別為62.82%、61.24%和69.35%。2019年前三季度末,公司的資產負債率為67.37%。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2019年前三季度末,均勝電子的貨幣資金為64.34億元,而短期借款為64.22億元,一年內到期流動性負債8.74億元,顯示出公司存在不小還款壓力。
均勝電子回復《投資者網》稱,公司仍在進行并購后的整合。2019年前三季度公司非經營性損失總計1.12億元,主要是整合重組方面的支出,例如北美墨西哥工廠和歐洲羅馬尼亞的生產線整合和搬遷,德國研發(fā)中心整合等項目,這些費用被計入財務報告中的管理費用科目。
上述非經常性損失大部分為一次性,剔除后2019年前三季度主營業(yè)務凈利潤較2018年同期仍有增長。公司2019年度前三季度扣非歸母凈利潤為8.14億元,同比增長15.66%,所以不存“增收不增利”的情況。
對此,均勝電子進一步解釋,“2018年資產負債率同比有所上升,主要是因為公司收購高田資產,并購貸款增加所致。隨著并購整合績效的提升,2019年度公司資本負債率已開始下降。”
因此,隨著并購完成和整合的推進,公司速動比率也有改善的趨勢(見下表)。未來,隨著公司經營業(yè)績提升,短期償債壓力有望進一步降低。
對于商譽高企的問題,均勝電子表示,“公司會定期對被并購企業(yè)進行商譽減值測試。根據(jù)目前經營業(yè)績和對于經營業(yè)績的預期,我們認為2019年公司商譽不存在大額減值風險?!?/p>
銷售毛利率有望得到提升
在持續(xù)并購的同時,均勝電子也注重研發(fā)。
Wind數(shù)據(jù)顯示,從2014年開始,均勝電子的研發(fā)支出,連續(xù)超過歸母凈利潤。2018和2019年前三季度該公司研發(fā)支出分別為39.00億元和19.99億元,而歸母凈利潤則分別為13.18億元和7.02億元。
若看汽車零部件行業(yè)龍頭企業(yè)濰柴動力(000338.SZ)的數(shù)據(jù),2018年營收1592.56億元,排名行汽車零部件上市公司第一。通過對比研發(fā)支出占營收比可以看出 ,均勝電子研發(fā)投入力度要大于濰柴動力(見下表)。
不難看出,持續(xù)并購擴張、加大研發(fā),都讓均勝電子具備多項能力。在2018年度報告中,均勝電子是這么介紹自己的:
一、具備硬件設計、軟件開發(fā)和數(shù)據(jù)處理能力,在亞洲、歐洲和美洲都設有研發(fā)中心,工程技術和研發(fā)人員總數(shù)超過5000人,在全球擁有超5000項專利。
二、主要客戶涵蓋寶馬、戴姆勒、大眾、奧迪、通用、福特、豐田、本田、日產等全球整車廠商及國內一線自主品牌。
三、擁有強大的制造能力和全球化配套體系保證,能夠對客戶需求的快速反應。在全球擁有多處主要生產基地,已實現(xiàn)全球化。
Wind數(shù)據(jù)顯示,近年來,均勝電子的營收主要來自海外。2018年均勝電子76.26%的營收來自國外,國內市場收入僅占其總營收的23.74%。不過,在毛利率方面,均勝電子近年來呈現(xiàn)下降趨勢。2015年銷售毛利率21.65%,2017年為16.39%,2018年和2019年前三季度略有回升,均為17.00%。
預計2019年均勝電子與特斯拉的相關業(yè)務產生的營收不超過20億元,占均勝電子總營收的比例并不高,但均勝電子對與特斯拉這類的造車新勢力合作給予厚望。
對于下一步方向,均勝電子方面表示,“均勝電子與特斯拉的合作正逐步向動力管理模塊、人機交互系統(tǒng)和汽車安全系統(tǒng)延伸。另外,公司正積極尋找機會切入特斯拉其他技術領域,例如在汽車智能網聯(lián)化領域,尋求合作機會。”
資深汽車分析師賈新光評價,“中國新能源汽車產業(yè)發(fā)展了10年,但沒有形成核心技術和產業(yè)鏈體系。特斯拉通過持續(xù)研發(fā),形成了從電池電芯到電機電控、從動力總成到系統(tǒng)軟件等,完整的新能源汽車產業(yè)鏈體系,為特斯拉提供配套,將帶動國產新能源汽車零部件企業(yè)提升技術實力和盈利水平。”
財富證券分析師李文瀚則在日前的一篇研究報告中表示,“均勝電子目前每年在手訂單約600億元左右,市場地位穩(wěn)固。但受限于近幾年并購整合過程,產能利用率偏低導致生產成本升高。公司近期發(fā)展著眼點將轉向降本增效,未來毛利率有望達到20%左右。”