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    我為什么不買招行買交行

    放大字體  縮小字體 發布日期:2020-02-07 08:36:16    瀏覽次數:50
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    我為什么不買招行買交行?銀行本質上是信用背書下的高杠桿同質競爭,以此作為分析的基礎,有三個原因。以2020年2月5日收盤價和2018年的凈資產、每股收益、每股分紅進行對比(2019年年報未出)。招商銀

    我為什么不買招行買交行?銀行本質上是信用背書下的高杠桿同質競爭,以此作為分析的基礎,有三個原因。

    以2020年2月5日收盤價和2018年的凈資產、每股收益、每股分紅進行對比(2019年年報未出)。

    招商銀行股價33.56元,凈資產20.07元,每股收益3.13元,每股分紅0.94元,計算可得PB為1.6722,PE為10.7221,分紅比率30.03%,股息率2.80%。

    交通銀行股價5.20元,凈資產8.60元,每股收益0.96元,每股分紅0.30元,計算可得PB為0.6047,PE為5.4167,分紅比率31.25%,股息率5.77%。

    顯然,交行估值和股息率完爆招行。

    招行2019年第三季度財報每股收益3.05元,2018年第三季度財報每股收益2.66元,同比增長14.66%,交行2019年第三季度財報每股收益0.77元,2018年第三季度財報每股收益0.74元,同比增長4.06%,招行完爆交行,高出整整10.60個百分點。

    招行的增長率比交行高,可即使按現在的增長率差值,要達到同樣的估值水平也需要7年。而近年來,所有銀行的增速都在下降,工農中建交每股收益的同比增速都在5%左右,招行的營收規模已超過交行,在如此大的體量下能保持住嗎?要知道2008年報交行的每股收益同比增長可也是34.88%,2010年還有19.67%,可2016年也出現過-1.11%的負增長。為了增速的差距付出更高的估值,也就意味著一旦企業基本面不能達到大家的預期,估值下跌的空間會遠遠超過交行,因此股息率的參考作用非常巨大,對普通人而言,5.77%的股息率已經是非常理想的收益指標了。

    這是不買招行買交行的第一個原因——估值。

    銀行本質上是信用背書下的高杠桿同質競爭,為什么大家愿意把錢放到銀行,是因為認為銀行不會倒閉,可所有銀行都一樣嗎?。2019年出臺了《存款保險條例》,單個銀行單個存戶100%保障的只有存款,且不超過50萬。各位也可以網上查查海發行的故事。

    招行的大股東是招商局13.0%,遠洋6.2%,證金3.0%,屬于大型股份制商業銀行。交行的大股東是財政部26.5%,社保3.4%和證金公司3.0%、梧桐樹1.1%等國家隊成員,以及匯豐銀行18.7%,屬于五家由財政部和中央匯金直接管控的國有銀行之一(其它四家為工農中建)。作為依賴信用開展業務的高杠桿行業,股東實力誰強誰弱一目了然。當然,四大行更為理想,但考慮到交行今年的可轉債可能以及政策放開后匯豐進一步增持帶來的混改可能,暫時先選擇交行。

    這是不買招行買交行的第二個原因——股東。

    招行以零售業務、息差高揚名。先說零售業務,幾年前是對公業務的天下,招行并不突出,這幾年隨著經濟形勢的變化,對公業務暴雷較多,顯得零售業務優勢突出,可問題是未來五年還會這樣嗎?同時零售業務各家都在開展,年輕一代中還有多少招粉呢?招行還能保持這樣大的優勢嗎?同時技術的進步導致年輕一代去銀行越來越少,APP和網上銀行將成為主流,而軟件平臺的開發,在大型銀行普遍不差錢的前提下,使用體驗很快會趨于同質化,招行的優勢將逐漸減小至消失。而未來招行的戰略方向在哪,能提供超額收益支撐其如此高的PB和PE?

    這是不買招行買交行的第三個原因——技術進步和經濟發展將導致招行在大體量銀行中的過高增長不可持續。

    這就是本人買入交行而不買招行的邏輯,請各位交流和指正。

    本文數據來自于網絡,本人不保證其100%真實性,請自行查證。

    本人持有交通銀行股票,后期也將進一步買入賣出,因此只是個人心得分享并提交各位討論,千萬不要據此操作。

    作者:銀行和基金研究者鏈接:xueqiu/9965371765/140594674來源:雪球著作權歸作者所有。商業轉載請聯系作者獲得授權,非商業轉載請注明出處。

     
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