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    吉利徹底合并沃爾沃 李書福的壓力與陽謀

    放大字體  縮小字體 發布日期:2020-02-11 21:24:59    瀏覽次數:52
    導讀

    十年磨一劍撰文 | 舒克李書福十年磨一劍,終于要將2010年的那場“豪賭”親手畫上句號。2月10日,吉利汽車(0175.HK)公布了與沃爾沃的新一輪整合計劃。公告稱,吉利正與沃爾沃進行初步討論,雙方探

    十年磨一劍

    撰文 | 舒克

    李書福十年磨一劍,終于要將2010年的那場“豪賭”親手畫上句號。

    2月10日,吉利汽車(0175.HK)公布了與沃爾沃的新一輪整合計劃。公告稱,吉利正與沃爾沃進行初步討論,雙方探討通過兩家公司的業務合并重組,成為一家強大的全球汽車集團。

    據吉利披露信息,整合后的新集團不會改變旗下沃爾沃汽車、吉利汽車、領克汽車、極星等品牌的定位,合并后的業務擬于香港及斯德哥爾摩上市。

    吉利在公告中同時表示,此次合并僅僅處于初步階段,存在相當多的不確定因素。

    但資本市場仍對這筆引起軒然大波的交易非常看好。消息傳出后,吉利汽車2月11日股價大漲,收報14.48港元,市值達到1333億港元。

    十年豪賭

    2020年,是吉利收購沃爾沃的第10個年頭。

    2010年3月,吉利控股以18億美元代價從福特手中斬獲沃爾沃汽車100%股權。彼時,市場將李書福的這場收購視為“豪賭”。

    但這場“豪賭”很快給李書福帶來收益。

    沃爾沃從2013年起就逐漸恢復了自我造血能力并邁入增長軌道。財報顯示,2019年沃爾沃銷量突破70萬輛,較2010年已實現銷量翻番,實現銷量連續六年增長;年度營業額2741億瑞典克朗,同比增8.5%。其中,中國地區2019年銷量突破15萬輛,增幅18.7%,穩居豪華市場第二梯隊前列。

    不過,與本次擬共同上市來看,吉利與沃爾沃的第一次聯姻還處于合作的早期階段。

    雖然沃爾沃已經是吉利的麾下大將,但雙方在很長一段時間內都是維持獨立運作,品牌上也互相獨立。吉利10年前的那一步棋與其說是為了把沃爾沃變成吉利的沃爾沃,不如說讓自己變成了有沃爾沃技術的吉利。

    不過,與沃爾沃的合作為吉利打開了海外市場,也讓沃爾沃在國內有更大的發展。數據顯示,2019年沃爾沃在大陸銷量突破15萬輛,創下新的歷史記錄。

    而本次交易一旦達成,根據吉利和沃爾沃的計劃,合并主體不僅將通過香港上市的吉利汽車完成上市,下一步還將登陸斯德哥爾摩資本市場。

    事實上,從吉利最初買下沃爾沃汽車至今已經10年過去了,吉利與兩家公司合并的傳聞一直沒有斷過。

    吉利再次牽手沃爾沃,似乎并不意外。但引起市場關注的,是吉利大手筆整合沃爾沃的時間點。

    2019年,中國汽車產業面臨的壓力進一步加大。中汽協數據顯示,2019年中國汽車產銷分別完成2572.1萬輛和2576.9萬輛,同比分別下降7.5%和8.2%,自2018年以來連續第二年出現負增長。

    在汽車行業已經階段性見頂的當下,吉利的大手筆不免讓人疑慮。不過,從吉利近年的發展來看,這其實是李書福下的一盤大棋。

    汽車帝國

    李書福在汽車領域浸淫二十逾年,已經布下了一個龐大的汽車帝國。

    近幾年,通過不斷并購,李書福的汽車帝國已經初步顯現。除了拿下沃爾沃汽車股權外,2017年,吉利收購馬來西亞重工業公司旗下寶騰汽車49.9%的股權以及豪華跑車品牌蓮花51%的股權。2018年,吉利還拿下了戴姆勒集團 9.69%股權,成功進入一線汽車品牌陣營。

    但是,馬不停歇的買買買,也給吉利帶來極大的資金壓力。根據市場估計,2018年吉利拿下戴姆勒9.69%股權的代價約為70-90億美元。其后,吉利還大手筆從戴姆勒手中買下smart整個品牌和生產線。

    這些大手筆的收購讓吉利的債務日漸龐大。財報顯示,截至2019年6月,吉利應付票據及銀行借款高達28億,接近當期扣非凈利的80%。而且,根據財報披露,高達14.4億的應付票據都將在2019年年內到期。

    此外,隨著國內汽車行業進入存量市場,吉利也面臨著極大的銷售壓力。財報顯示,吉利2019年上半年實現收益475.6億,扣非凈利40.5億,同比分別下滑11%和40%。

    由此可見,吉利面臨的是錢緊和利潤下滑的雙重壓力,開拓新的融資途徑,已經迫在眉睫。

    與此同時,交易的另一方沃爾沃的情況也說不上好過。作為為數不多的盈利但沒登陸資本市場的知名車企,沃爾沃一直在謀求上市的機會。2018年,沃爾沃曾意圖獨立IPO,計劃最早當年秋天登陸資本市場。但由于承銷商和吉利對沃爾沃的估值差距過大,最終該計劃流產。

    缺乏資本市場的融資渠道對于沃爾沃來說,無疑是在融資日漸艱難的資本寒冬自斷一臂。

    由此來看,此時吉利與沃爾沃的再次“聯姻”,其實是被逼出來的選擇,源于雙方對資本市場的新渴求。不過這個沒有辦法的辦法,獲得了市場的認可。

    交易公布后,投行對本次合并多表示看好。摩根大通發表報告,若交易落實,合并后的業務同時在香港和斯德哥爾摩上市,將是中國汽車歷史上的里程碑。而且,該行相信吉利與沃爾沃汽車合并,會是“1+1 2”的策略。

    瑞銀亦發表報告表示,雖然目前該交易還未披露細節及時間表,但相信此舉會給吉利和沃爾沃帶來業務及財務上協同效應,亦預期市場對該消息反應正面。

    此外,瑞信隨后上調吉利汽車評級由“中性”升至“跑贏大市”,目標價由15.3港元上調至18港元。以吉利目前總股本92.04億計算,股價達到18港元后,市值將達到1657億港元左右。

    如果再加上此前投行對沃爾沃最低160億美元的估值,合并后的車企市值將超過2600億人民幣,超過上汽集團(600104.SH)目前的2492億市值,成為A股市值最高的車企。

     
    (文/小編)
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